Москва, 4 января - "Вести.Экономика" Что ждет экономику и рынок в 2018 году? Традиционно многочисленные аналитики и управляющие фондов высказывают свое мнение о будущем.
Один из самых интересных и убедительных прогнозов представила Absolute Strategy Research (ASR), независимая группа, основанная Дэвидом Бауэрсом и Ином Харнеттом.
ASR добавила глубину в свой анализ, противопоставив собственную оценку с доминирующей позицией других. Для этого группа попросила 229 распределителей активов, управляющих активами примерно на $6 трлн, высказаться о перспективах экономики и рынка.
Был зафиксирован невероятный оптимизм; вероятность более высокого фондового рынка к концу 2018 г. составила 61%, а то, что акции обойдут облигации - 70%. Распределители полагают, что вероятность глобального спада лишь 27%.
Более того, они не опасаются перспективы повышение ФРС процентных ставок.
Существуют некоторые нестыковки в данном консенсусе. Во-первых, инвесторы ожидают, что в следующем году усилится волатильность (измеряемая Vix). Обычно акции испытывают трудности в подобных условиях.
Вторая нестыковка между их взглядами на бизнес-цикл и фондовый рынок; с прошлого года их оптимизм по поводу первого снизился, при этом более бычьим стало отношение к последнему.
Третья нестыковка между их взглядами на высокодоходные или мусорные облигации и акции. Обычно эти два класса активов демонстрируют хороший результат в одно и тоже время.
Но инвесторы не проявляют особый энтузиазм к мусорным активам, предпочитая долговые обязательства правительств развивающихся стран, отмечает британский журнал The Economist.
Бауэрс и Харнетт считают, что для инвесторов может стать неожиданностью замедление темпов роста экономики Китая. Эксперты не ожидают ничего драматического; увеличение на 6,1%, вместо прогнозируемых 6,7%. Но это замедлит глобальный рост до 3,3% с 3,5%.
Кроме того, процентные ставки в Америке могут расти намного быстрее, чем прогнозируют инвесторы. Дэвид Бауэрс считает, что это ∎вторая производная", которая часто движет рынок - не изменение, а изменение темпов изменений.
ASR указывает на ужесточение монетарной политики, произошедшее в Китае в этом году в форме более высоких процентных ставок и более медленного роста денежной массы; учитывая естественную задержку, ее основной эффект будет заметен в 2018 г. Первые признаки уже видны в ценах на жилье в Пекине и Шанхае, которые оказались в октябре ниже, чем год назад.
Американские и европейские компании увеличили свои капитальные затраты на фоне более высоких темпов глобального роста, но они могут быть разочарованы результатами 2018 г.
Долгосрочная перспектива - еще один повод для тревоги. Длительный период количественного смягчения (QE) заставил инвесторов смотреть на классы активов иначе.
Они были лишены своего традиционного источника портфельных доходов; доходность государственных облигаций была доведена до исторического минимума и закрыта на балансе центральных банков.
Инвесторы пытаются увеличить свои портфели альтернативными активами, такими как акции закрытых акционерных обществ. Но эти активы неликвидны и подкреплены большими долгами. В итоге может возникнуть шоковая ситуация при следующем кризисе, когда инвесторы попытаются продать эти неликвидные активы.
ASR добавила глубину в свой анализ, противопоставив собственную оценку с доминирующей позицией других. Для этого группа попросила 229 распределителей активов, управляющих активами примерно на $6 трлн, высказаться о перспективах экономики и рынка.
Был зафиксирован невероятный оптимизм; вероятность более высокого фондового рынка к концу 2018 г. составила 61%, а то, что акции обойдут облигации - 70%. Распределители полагают, что вероятность глобального спада лишь 27%.
Более того, они не опасаются перспективы повышение ФРС процентных ставок.
Инфографика
Ключевая ставка ФРС США. 2016-17 гг.
Вторая нестыковка между их взглядами на бизнес-цикл и фондовый рынок; с прошлого года их оптимизм по поводу первого снизился, при этом более бычьим стало отношение к последнему.
Третья нестыковка между их взглядами на высокодоходные или мусорные облигации и акции. Обычно эти два класса активов демонстрируют хороший результат в одно и тоже время.
Но инвесторы не проявляют особый энтузиазм к мусорным активам, предпочитая долговые обязательства правительств развивающихся стран, отмечает британский журнал The Economist.
Бауэрс и Харнетт считают, что для инвесторов может стать неожиданностью замедление темпов роста экономики Китая. Эксперты не ожидают ничего драматического; увеличение на 6,1%, вместо прогнозируемых 6,7%. Но это замедлит глобальный рост до 3,3% с 3,5%.
Кроме того, процентные ставки в Америке могут расти намного быстрее, чем прогнозируют инвесторы. Дэвид Бауэрс считает, что это ∎вторая производная", которая часто движет рынок - не изменение, а изменение темпов изменений.
ASR указывает на ужесточение монетарной политики, произошедшее в Китае в этом году в форме более высоких процентных ставок и более медленного роста денежной массы; учитывая естественную задержку, ее основной эффект будет заметен в 2018 г. Первые признаки уже видны в ценах на жилье в Пекине и Шанхае, которые оказались в октябре ниже, чем год назад.
Американские и европейские компании увеличили свои капитальные затраты на фоне более высоких темпов глобального роста, но они могут быть разочарованы результатами 2018 г.
Долгосрочная перспектива - еще один повод для тревоги. Длительный период количественного смягчения (QE) заставил инвесторов смотреть на классы активов иначе.
Инфографика
Влияние QE на рынки с 2007 года
Инвесторы пытаются увеличить свои портфели альтернативными активами, такими как акции закрытых акционерных обществ. Но эти активы неликвидны и подкреплены большими долгами. В итоге может возникнуть шоковая ситуация при следующем кризисе, когда инвесторы попытаются продать эти неликвидные активы.
