Рубль снизился вслед за ценами на нефть

Мнение эксперта TeleTrade

TeleTrade ∎Рубль ∎постепенно слабеет с середины октября, ∎и ∎некоторая часть ∎∎слабости в рубле остается∎. Многим это кажется абсолютно парадоксальным ∎в условиях, когда цены на нефть берут штурмом одну ∎вершину∎ за другой∎. ∎Н∎е задержались ∎они надолго ∎∎на∎ зим∎нем пике∎ 2016-2017 гг. ∎в $58,5 за баррель∎, далее почти так же легко∎ долетели до значимой отметки в $62∎, ∎предсказанной ∎очень ∎многими как часть ∎неизбежного ∎базового сценария∎ подъема нефтяных цен∎. На все это рубль продолжал реагировать неспешным ослаблением, где укрепление было редким и носило характер небольших откатов. Лишь когда во время длинных российских выходных нефть проскочила резко вверх аж до $64,5 за "бочку", рубль встрепенулся, показал приличное укрепление, но быстро выдохся. Пары Доллар/Рубль и Евро/Рубль, наоборот, поднялись выше максимумов прошлой недели, реагируя скорее на факт сползания нефти ниже к $63, чем на сам факт столь высоких по нынешним меркам нефтяных цен.

Что же происходит? В какой-то мере активные участники рублевого рынка продолжают опасаться, что нефть на достигнутых рубежах просто не удержится. И такие опасения не лишены оснований: поскольку ускоренный взлет нефтяных котировок явно подстегнули три почти совпавших во времени обстоятельства. Очередное снижение числа буровых сланцевых установок, которое заранее не было так уж очевидно, учитывая и так прилично подросшие нефтяные цены, делающие улов сланцевиков уже, казалось бы, намного более рентабельным. ∎Неожиданно резкая "зачистка∎"∎ элит∎∎ в Саудовской Аравии: волн∎а∎ арестов несговорчивых членов королевской семьи вместе с их близким окружением∎∎, и даже гибель двух принцев крови. И хотя на самом деле усилившая концентрация власти в руках короля и его наследника скорее всего в итоге станет решением, а не проблемой, рынок в ответ изрядно "напрягся", одновременно реагируя еще и на пикировку саудитов с Ираном по поводу пущенной из Иемена ракеты, - в результате и случился тот самый скачок цен.∎ Вполне вероятно, что когда новости будут переварены, то в отсутствие других драйверов роста, нефтяной рынок может все-таки отыграть назад часть завоеванных позиций, хотя бы временно. Именно этот "базовый сценарий", очевидно, и закладывают пока что явно преобладающие на российском валютном рынке стратегические игроки в котировки по парам Доллар/Рубль и Евро/Рубль. Отсюда не спешат и реагировать новыми покупками рубля.

∎Сама же продолжающаяся теперь больше по инерции слабость возникла во второй половине октября, когда ∎пошла фиксация по индексам∎: собственно, на этом индекс ∎РТС ∎снижался∎ тр∎и недели подряд∎. ∎Без явных поводов, пожалуй: просто высоко забрался - инвесторы ∎как раз ∎∎решили синхронно забирать прибыль и с нашего рынка, и с других развивающихся рынков, пока она есть. А вырученные ∎от продажи акций рубли постепенно ∎возвращают в валюту. ∎Курс на ужесточение денежной политики рядом центробанков мира не ∎способствует уже∎ появлению "лишних" ∎и совсем ∎свободных денег, а при наличии все продолжающегося роста на фондовых рынках США и Европы и ускоряющегося ∎так ∎быстро роста на рынке Японии, инвесторы предпочитают оставить пока деньги там, а не у нас. ∎На фоне низкой активности колебаний рубля, как раз вот этого ручейка оттока капиталов - не такого уж значительного по объемам, если сравнивать с покупками облигаций Минфина, к примеру, - вполне хватает для ползучего неспешного роста доллара и евро против рубля.∎

∎Причем выходит, что и ф∎актор нефти, поднявшейся ∎намного ∎выше $60 за баррель, как ни странно, ∎временно ∎пока играет против рубля∎. Иностранные и наши инвесторы ведь закупали рубль∎ не сам по себе∎, а ∎приобретали ∎на него рублевые активы - ∎и чтобы получить доход в купонах облигаций или в акциях - и собственно ∎как раз на ожиданиях, что рубль будет укрепляться, пока нефть взбирается все выше. Сейчас же цель, как они оценивали ее, ∎в районе $62 или чуть выше - ∎достигнута. ∎А значит, работает принцип "покупали ожидания - продаем факты". То есть новых вложений в ∎Россию как в финансовую систему∎ по факту выросших цен на нефть уже почти нет∎ или намного меньше∎: кто хотел и думал головой, вложился раньше∎, когда и котировки рубля, и доходность облигаций, и цена бумаг были выгоднее. ∎Значит, инвесторы ∎теперь ∎или сидят в купленных ∎давно на много лет вперед ∎бумагах, или фиксируют доходы в имеющемся текущем размере, но не спешат докупаться, рассчитывая, что нефть еще∎ ∎и скорректироваться∎ может ниже,∎ - и∎∎ вот тогда∎-то∎ они смогут вложиться ∎в рублевые активы, купив для этого рубли в наиболее подходящий момент ∎снова по более выгодному курсу, нежели сейчас. Либо некоторые придерживаются принципа: взял прибыль - посиди от развивающегося сложного рынка в стороне∎, понаблюдай. Преобладающее бездействие одних и медленные действия других по обмену имеющихся рублевых доходов на валюту ∎как раз и приводят к нынешнему несколько аномальному движению рубля.

∎Может ли картина резко развернуться в пользу рубля? Разумеется, да. Во-первых, иностранные инвестиции в фондовый российский рынок и есть, да собственно и были, относительно невелики. Из сделок же в российских рублевых облигациях, где денег много больше, выходить долгосрочные инвесторы пока не собираются: доходность заставляет резких движений ∎как раз ∎не совершать∎, а наоборот, оставаться в облигациях так долго, как это только будет возможно и целесообразно. ∎Так как разница в годовом купонном доходе по-прежнем∎у∎ от 5% и выше ∎в пользу рублевых облигаций - ∎в сравнении с ∎аналогичными ∎бумагами западных стран∎ - и вообще∎ ∎суммарная маржа доходности ∎одна из самых высоких, если сравнивать с вложениями ∎и ∎в бумаги других стран БРИКС, к примеру. Инфляция ∎в России ∎нынче невелика, а сама российская валюта ∎достаточно стабильна, и пока инвесторы не видят существенных рисков, дергаться напрасно никто не станет. В какой-то мере бум покупок российских облигаций уже позади, притока новых желающих купить ∎бумаги и при более∎ низкой доходности∎,∎ ∎а сейчас она не 10% годовых, ∎и при более дорогом курсе рубля∎, не то что по 65 руб. за доллар - желающих∎ намного меньше.∎ Зато ∎есть ожидания, что в случае ∎дальнейшего плавного ∎повышения курса доллара ∎выше отметки в 69 руб., а может, даже∎∎ несколько дороже, появится больше желающих продавать уже валюту. В частности, в связи с более высокой ценой на нефть, увеличивается валютная выручка экспортеров, которую они в определенный момент начнут ∎скидывать и ∎конвертировать в рубли, пока курс поднялся∎. Ведь очевидно, что при высокой цене ∎нефти∎ совсем уж сильно вверх валюта не пойдет∎. Отсюда мы в ближайшее время увидим и предел для роста курса доллара.

∎В то же время экспортеры∎, как и стратегические инвесторы, ∎могут выжидать∎ момента∎, будет ли по нефти ∎все-таки ∎коррекция вниз∎. И если да, то ∎ограничится ли ∎эта ∎коррекция размером ∎только ∎до ∎$60 или, быть может, до ∎∎$58∎ в глубину самое большее∎, после чего нефть снова найдет на рынке своего активного покупателя? Или же нефть сможет попробовать на зуб отметки несколько пониже - ∎и вот в∎ этом случае и коррекционное движение вверх по паре доллар/рубль продлится несколько подольше, и доллар может подняться на рубль-полтора повыше. Если же∎ ∎нефть∎ действительно вернется к "базовому" сценарию и∎ агрессивно будет куплена "нефтебыками"-спекулянтами ∎при малейшем откате, ∎и ∎будет ∎загнана надолго∎ к $62-64∎ и тем более∎ куда-нибудь еще выше∎, то экспортеры и иностранные инвесторы ∎∎предпочтут с обменом своей валюты на рубли ∎существенно поторопиться, ∎тогда затягивать они не будут - ∎и доллар/рубль вернется ∎к ∎привычной ∎уж∎е поддержке в 57 руб. ∎за ∎доллар намного быстрее∎ - а возможно, доллар и успеет при этом сценарии обновить еще слегка и минимум года.