Несмотря на то, что при последнем стресс-тесте ФРС было выявлено, что у всех коммерческих банков США достаточный объем капитала, чтобы выжить даже при "неблагоприятном" сценарии, двум крупнейшим американским ипотечным агентствам повезло не так сильно.
  • Fannie Mae и Freddie Mac оказались слабым звеном банковской системы США
  • Теперь компания необходимо будет еще почти $150 млрд при "неблагоприятном сценарии"
  • Весь вопрос в том, нужно ли было спасать Fannie и Freddie в 2008 г.?


Москва, 8 августа - "Вести.Экономика" Несмотря на то, что при последнем стресс-тесте ФРС было выявлено, что у всех коммерческих банков США достаточный объем капитала, чтобы выжить даже при "неблагоприятном" сценарии - серьезной рецессии, при которой VIX гипотетически взлетит до 70 - двум крупнейшим американским ипотечным агентствам повезло не так сильно.

Согласно дополнению к результатам ежегодного стресс-теста Fannie Mae и Freddie Mac, выпущенного сегодня их регулятором, Федеральным агентством жилищного финансирования США (FHFA), ипотечным агентствам, которые были национализированы десять лет назад в первые дни кризиса, потребуется помощь в размере в $100 млрд в форме дополнительного объема финансирования на случай нового экономического кризиса.

При "очень неблагоприятном" сценарии, то есть "серьезной глобальной рецессии", реальный ВВП США начнет немедленно падать и достигнет дна во втором квартале 2018 года после снижения на 6,50% с пиковых значений до рецессии.

Уровень безработицы вырастет с 4,7% до 10% в третьем квартале 2018 года. Индекс потребительских цен сократился примерно до 1,25% во втором квартале 2017 года, затем он вырастет примерно до 1,75% в середине 2018 года.

Кроме того, цены на акции падают примерно на 50% с начала горизонта планирования до конца 2017 года, а волатильность акций растет, приближаясь к уровням, наблюдавшимся в 2008 году. Цены на жилье упадут примерно на 25%, а цены на коммерческую недвижимость снизятся на 35% к первому кварталу 2019 года.

Неблагоприятный сценарий также включает в себя компонент глобального шока, который влияет на портфели предприятий. Шок на мировом рынке подразумевает крупные и немедленные изменения цен на активы, процентных ставок и спредов, вызванных общими изменениями на рынке, неопределенностью в мировой экономике.

Наиболее интересным является следующее положение при "сильно неблагоприятном" сценарии: шок на мировом рынке также включает компонент невыполнения обязательств контрагентом. Что, конечно, смешно, потому что собственный стресс-тест ФРС в отношении коммерческих банков не предполагал, что любой банк может потерпеть неудачу.

Шок на мировом рынке рассматривается как потеря или сокращение капитала в первом квартале горизонта планирования, и сценарий не предполагает восстановления предприятий после этих потерь в будущих кварталах.

Две компании, которые берут ипотечные кредиты у кредиторов, переводят их в ценные бумаги и предоставляют гарантии инвесторам в случае, если дефолт по кредитам, превышающий более $4 трлн в ценных бумагах, потребует привлечь от $34,8 млрд до $99,6 млрд в виде помощи Казначейства США при "крайне неблагоприятном сценарии", в зависимости от того как они рассматривали активы, используемые для компенсации налогов, $42,6 млрд из которых поступит в Freddie и $57 млрд – в Fannie.

Потери оставят от $158,4 млрд до $223,2 млрд доступными для компаний в рамках их соглашений о спасении.

В 2008 году правительство США национализировало Fannie и Freddie, проведя операцию спасения на $187,5 млрд. Почти десять лет спустя они вернут налогоплательщикам около $275,9 млрд к концу следующего месяца, при условии, что они выплатят свои дивиденды за сентябрь в размере $5 млрд.

Bloomberg отмечает, что удивительно большой дефицит финансирования, вероятно, будет использоваться как сторонниками предоставления двум компаниям более крупного "буферного" капитала, так и некоторыми политиками, которые считают, что такие усилия не нужны.

Напомним, что одним из самых серьезных вопросов в финансовом сообществе является вопрос о том, превысило ли Казначейство свои полномочия, когда проводило bail-in для акционеров в 2007 году, когда различные акционеры требовали возврата к статус-кво до проведения спасения, что, вероятно, приведет к существенному росту акций.

Согласно текущим условиям их соглашений о спасении, Fannie и Freddie должны передать почти всю прибыль в Казначейство в форме дивидендных выплат. В настоящее время им разрешено сохранить "буферный" капитал в размере $600 млн, уровень, который упадет до нуля в следующем году.

Директор FHFA Мел Ватт выступил против снижения "буферного" капитала и отметил, что может позволить компаниям нарастить определенный капитал. Прибыли, которая сократила бы дивиденды налогоплательщиков, хватило бы для защиты от небольших потерь, но не от драматических последствий сильного кризиса, заявили Уатт и другие должностные лица FHFA.

Между тем, по мере продолжения дискуссии о правильном объеме "буфера", две компании предприняли другие шаги за последние восемь лет, чтобы снизить риск потерь в случае другого кризиса и уменьшить зависимость от "буферного" капитала. В течение многих лет данные о счетах компаний характеризуются самыми низкими показателями невыполнения обязательств, и обе компании ускорили продажу новых ценных бумаг, предназначенных для защиты от ряда потерь.

Хотя потерь, прогнозируемых в докладе в понедельник, будет недостаточно, чтобы использовать все обязательства по финансированию, доступные двум компаниям, Мел Ватт и другие заявили, что они не уверены в том как рынок ипотечных облигаций отреагирует, если финансирование начнется снижаться. В соответствии с соглашениями, объем средств не может быть восполнен.

Тем не менее, может быть снова проведен новый раунд спасения при очередном неблагоприятном сценарии.

Потребность в спасении Fannie и Freddie была ниже, чем предполагалось в предыдущие годы, "отражая как несколько разные результаты тестов, так и улучшенные степени риска в обеих компаниях".

В прошлом году FHFA заявило, что компаниям потребуется около $126 млрд, а в 2015 году агентство сообщило, что им потребуется до $157,3 млрд.