Немецкая компания Henkel, один из ведущих мировых производителей бытовой и промышленной химии, и французская фармацевтическая компания Sanofi выпустили облигации с отрицательной доходностью. Это означает, что инвесторы платят за облигации больше, чем получат ко времени их погашения через несколько лет.
Henkel продала двухлетние облигации на €500 млн с доходностью минус 0,05%, Sanofi — бонды с погашением в январе 2020 года на €1 млрд с аналогичной доходностью. Обе компании, помимо этого, разметили также облигации с низкой, но положительной доходностью.
"Поскольку процентные ставки достигли рекордно низких уровней, мы решили действовать, исходя из сложившейся ситуации", - сообщила пресс-секретарь Sanofi. В компании Henkel отказались комментировать размещение облигаций.
Правительства ряда стран уже выпустили бонды с отрицательной доходностью в этом году. Но для компаний это большая редкость, учитывая более высокие кредитные риски для инвесторов.
К снижению доходности корпоративных облигаций привели действия Европейского центрального банка. В июне регулятор расширил программу скупки активов и начал приобретать корпоративные бонды, что привело к росту спроса на бумаги и снижению их доходности. По состоянию на 2 сентября ЕЦБ купил корпоративные облигации более чем на €20 млрд. Большинство бумаг регулятор приобрел на вторичных рынках, где инвесторы покупают и продают уже выпущенные облигаций. На заседании 8 сентября ЕЦБ примет решение, стоит ли еще расширять действующую программу скупки активов.
Но даже если снижение доходности вполне объяснимо, инвесторы относятся к этому с настороженностью.
"Мы пытаемся осмыслить это, - отмечает руководитель отдела европейских корпоративных облигаций PGIM Fixed Income Эдвард Фарли. - Кажется довольно странным просить компанию присмотреть за вашими деньгами и вернуть вам меньше через два-три года".
Может показаться нелогичным покупать облигации при условии, что часть средств будет потеряна. Но возможности выбора у инвесторов ограничены, учитывая еще более низкую доходность по многим госбондам и расходы на хранение наличных. Кто-то может рассчитывать на то, что скупка активов центробанком способствует еще большему росту цен, что позволит продавать облигации до того, как наступит срок их погашения, и получать прибыль. Другим инвесторам потребуется вкладывать средства в определенные типы облигаций. Некоторые инвесторы переходят от европейского долга к американским корпоративным облигациям, которые предлагают более высокую доходность, что снижает стоимость заимствований для компаний США.
По данным Tradeweb, по состоянию на 5 сентября в еврозоне торговались корпоративные бонды инвестиционного уровня с отрицательной доходностью почти на €706 млрд, это более 30% всего рынка. Для сравнения: в начале января эта доля составляла порядка 5%.
Однако случаев продажи корпоративных облигаций с доходностью ниже нуля пока не так много. Кроме вчерашнего размещения Henkel и Sanofi, еврооблигации с отрицательным доходом в этом году выпустили британская BP, а также немецкие BMW AG и государственный оператор железнодорожной сети Deutsche Bahn AG.
Центральные банки по всему миру принимают меры для стимулирования экономического роста. В некоторых странах регуляторы уже ввели отрицательные базовые ставки. В июле глава ЕЦБ Марио Драги сообщил, что спрос на кредиты со стороны компаний и домохозяйств продолжал расти во II квартале, поскольку политика ЕЦБ значительно улучшила условия кредитования.
Ссылки по теме
"Компаниям нужны убедительные доводы, чтобы расширять свой бизнес за счет инвестиций или приобретений, основанные на оптимистичных экономических прогнозах и уменьшении рисков в краткосрочной перспективе", - отмечает кредитный стратег Barclays PLC Зосо Дэвис.
