Это потребовало непрерывного роста баланса ЦБ. И, учитывая, что ФРС, ЕЦБ и Банк Японии готовы к "перестройке нормативов" в течение следующего года, глобальный импульс в денежно-кредитной политике в следующем году будет отрицательным.
Между тем, поскольку финансовые рынки стремятся максимизировать каждую унцию от импульса центробанка, образуются пузыри, типа пузырей на рынке недвижимости в Лондоне, биткойн или пузыри на рынке старинных автомобилей.
Точно так же как и Лоренцен, Мартин наблюдает за вмешательством центробанка, что приводит к "спекулятивному поведению в активах". Мартин хеджирует, называя это "риском", но графики доказывают, что пузыри, созданные центробанками, слишком реальны.
И поскольку Мартин, чья тема - беспрецедентные покупки в кредит, отмечает, что на этом этапе цикла не только кредитные рынки сталкиваются с исключительным спросом инвесторов, но и все остальные. Как он выразился: "На графике 3 видно, что пузыри активов становятся еще больше по прошествии времени".
Достаточно вспомнить, что рост японских акций был ярко выражен в период между серединой 1982 года и концом 1989 года, когда цены акций выросли примерно на 440%. Но биткойн вырос на 2000% с середины 2015 года. И другие индексы, похоже, тоже растут.
Неудивительно, что, как и Лорценен, три месяца назад, Мартин согласен с тем, что есть два ключевых события, которые немедленно положили бы конец этим растущим пузырям: инфляционный шок или ЕЦБ, резко прекращающий монетизировать выпуск облигаций.
Конец бычьего кредитного цикла в Европе может произойти только после того как будет остановлен печатный станок. Причем это потребует гораздо большего, чем простое решение ЕЦБ снизить покупки облигаций в следующем году.
Мартин считает, что "конец кредитного цикла, скорее всего, потребует большого инфляционного "шока" в Европе, и достаточно сильного, чтобы перестроить ожидания рынка в отношении темпов повышения ставок".
