Рынок чересчур сильно переоценил негативное влияние речи Путина на будущую деятельность "Мечела", считают аналитики. В худшем случае компании грозит значительный штраф. После разрешения проблем с ФАС вероятно значительное восстановление котировок компании, цены на коксующийся уголь на мировом рынке продолжают бить рекорды.
"По сути претензии ФАС состоят в том, что Мечел "недоплатил" часть налогов в госбюджет вследствие того, что отправлял уголь на экспорт по заниженным ценам, т.е. применял трансфертное ценообразование. Но о конкретных объёмах поставок и сумме недополученных налогов пока ничего не известно", – отмечают аналитики ИГ" (запрещена в РФ)Капитал".
Если налоговики докажут, что экспортные цены были ниже мировых более чем на 20%, то они смогут пересчитать выручку Мечела и доначислить налоги. Продажи концентрата коксующегося угля "Мечелом" на экспорт по данным за 2007 год составили порядка 30%. В структуре выручки добывающего сегмента доля коксующегося угля составляет 34%, в то время как в структуре выручки сталелитейного сегмента – 6%. Сейчас на экспорт идет около 50% объема добычи "Якутугля" – 3,88 миллиона тонн.
"По сути претензии предъявлены к прошлой деятельности "Мечеле" и вряд ли получат продолжения в будущем. Напомним, что несколько дней назад "Мечел" объявил о заключении контрактов на поставку коксующегося угля на 3 квартал 2008 года и рассматривает возможность заключения более долгосрочных соглашений, говорится в сообщении компании. Вряд ли "Мечел" будет действовать наперекор государству, более вероятно изменение собственной модели поведения на рынке", – уверены аналитики ИГ "Капитал".
На вчерашних торгах в США ADR компании подешевели до 22,8 доллара. "На наш взгляд рынок чересчур сильно переоценил негативной влияние речи Владимира Путина на будущую деятельность Мечела. Можно предполагать, что к компании по итогам проверок будет применены какие-либо санкции, но это не должно оказать критичный эффект на деятельность группы в целом. Максимальный размер штрафа, который грозит компании – 133 миллиона долларов. Необходимо дождаться разъяснений со стороны ФАС о размере предъявляемых претензий", – подчеркивают они.
Конкретика обвинений в адрес "Мечела" пока до конца не ясна, обращает внимание аналитик Банка Москвы Юрий Волов. То что в 1-м квартале 2008 года компания продавала продукцию на экспорт по ценам в 2 раза ниже внутренних может объясняться существованием долгосрочных экспортных контрактов, срок действия которых в начале 2008 года еще не истек (прошлогодние годовые контрактные цены на мировом рынке коксующегося угля действительно были более чем вдвое ниже спотовых цен в первые месяцы 2008 года).
Возможно это также является результатом трансфертного ценообразования между российскими и иностранными подразделениями компании, в этом случае "Мечелу" могут грозить налоговые претензии, считает Волов.
ФАС еще на прошлой неделе начала разбирательство в отношении угольных и торговых компаний "Мечела" относительно завышения цен на угольный концентрат на внутреннем рынке и необоснованного прекращения его отгрузки на НЛМК. Максимальное наказание, которое грозит компании в рамках данного разбирательства, – до 15 % выручки от продажи коксующегося угля, но не более 2 % от совокупной выручки компании
По оценкам Волова, сумма этого штрафа, в случае если претензии будут предъявлены лишь к операциям за 1-е полугодие 2008 года, не превысит 100 миллионов долларов. При этом "Мечел" уже во вторник объявил, что компания начала заключать квартальные соглашения с российскими потребителями коксующегося угля, выполнив, таким образом, их основное требование.
"Пока мы не видим фундаментальных оснований для снижения стоимости акций Мечела – компания имеет все шансы выйти из ситуации, отделавшись лишь сравнительно небольшим в масштабах своего бизнеса штрафом и необходимостью впредь более осторожно подходить к сбытовой политике на внутреннем рынке. При этом мы рекомендуем учитывать неожиданно возросшие риски "Мечела" при принятии решения об инвестициях в его акции, которые при благоприятном развитии событий сулят немалые прибыли", отмечает он.
Аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Александр Чуриков, пишет, что "события на рынке показывают, что западные инвесторы (основной объем акций Мечела торгуется в Нью-Йорке) склонны воспринимать слова Путина как немедленным сигналом к действию". "Напомним, что спотовые цены на уголь на внутреннем рынке были всегда несколько выше экспортных цен, – найти "крайнего" на российском рынке угля довольно сложно, поскольку рынок в значительной степени олигополизирован. Порядка 72% процентов всего коксующегося угля обеспечивают четыре крупных игрока: "Мечел" 25%, "Распадская 20%", "Воркутауголь" ("Северсталь") 15% и "Сибуглемет" 12%", – подчеркивает Чуриков.
"Мы не видим явных причин для претензий ФАС и считаем, что в худшем случае компании грозит значительный штраф. Котировки Мечела на Нью-Йоркской бирже снизились на беспрецедентные 37,6%. После разрешения возможных проблем с ФАС, на наш взгляд, вероятно значительное восстановление котировок компании, – цены на коксующийся уголь на мировом рынке продолжают бить рекорды", – уверен он.
