В своем недавнем выступлении она заявила, что государственные облигации вместо евро будут реденоминированы во франках. Предложение было сформулировано с использованием технических терминов.
Франк, по ее словам, будет восстановлен как ∎параллельная∎ валюта для официальных транзакций и будет использоваться наряду с евро в версии систем (∎валютная змея∎ и механизм образования валютного курса), которые существовали в 1970-х и 1980-х гг. Эти схемы объединяли европейские валюты, но часто приводили к кризисам. По крайней мере, Франция регулярно девальвировала франк.
Инвесторы мгновенно разглядели истинные цели этой инициативы. Нет особого смысла возвращать национальную валюту, если вы не хотите получить возможность ее девальвировать. Нет особого смысла в реденоминировании государственных облигаций во франки, если вы не хотите заплатить кредиторам меньше, чем они ожидают. Это технически можно будет считать дефолтом, уверены в Moody∎s.
Если это все же произойдет, то Европе грозит грандиозный финансовый кризис. В конце концов, если Франция решит девальвировать свою валюту, что помешает сделать тоже самое итальянцам и грекам?
Но все не так просто и наблюдатели сомневаются в реализации этой инициативы, так как Марин Ле Пен не победит во втором туре президентских выборов; ее соперник одержит над ней легкую победу. Тоже самое произошло с ее отцом в 2002 г., когда избиратели объединились и поддержали консерватора Жака Ширака. На сегодняшний день букмекеры оценивают вероятность победы Ле Пен на уровне 30%.
Но даже если она станет президентом, ей будет очень сложно воплотить в жизнь свое предложение. Для возвращения национальной валюты потребуется выход из Евросоюза, а это довольно серьезный шаг. Лишь пятая часть французов считают, что это возможно в ближайшие десять лет.
Тем не менее, после Brexit и победы Трампа некоторые инвесторы опасаются нового сюрприза. ∎Я не думаю, что мы должны успокоится и безоговорочно верить в результаты опросов общественного мнения, которые, как показал недавний опыт, могут ошибаться∎, - говорит стратег BNY Mellon Саймон Дерик.
Чтобы представить масштаб потенциального спада, следует вспомнить конец 1990-х гг. и эпоху конвергенции. По мере приближения к введению евро инвесторы понимали, что исчезает валютный риск при владении европейских облигаций. Поэтому для многих европейских стран стало намного дешевле занимать. В начале 1990-х гг. Италии приходилось платить за кредиты на четыре процентных пункта больше, чем Германии, а Франции - на более чем один процентный пункт.
Если валютные риски вернутся, то вновь возрастет различие между процентными ставками. Что-то похожее произошло во время кризиса евро в 2011-12 гг. и лишь решительные шаги ЕЦБ смогли восстановить прежнюю ситуацию, отмечает британский журнал The Economist.
Если валюты вновь будут иметь плавающий курс, то потребуется значительная корректировка. С 1999 г. затраты на рабочую силу в расчете на единицу продукции во Франции взлетели на 32%, а в Германии всего на 15%. Для того чтобы французским рабочим вернуть конкурентоспособность потребуется девальвация на 12%.
Для сдерживания наплыва предложений на продажу потребуется одна из трех вещей. Во-первых, французское правительство может продать активы в евро и купить собственные облигации. Но у него не так велики резервы для проведения этой политики. Во-вторых, французы могут поднять процентные ставки для привлечения капитала. Но это нанесет значительный ущерб экономике, чего явно не хочет Ле Пен. И третье, ЕЦБ может подключиться и приобрести французские облигации. Но он вряд ли пойдет на это, если Франция решила покинуть еврозону.
Все это может привести к невероятному хаосу. До тех пор пока вероятность победы Ле Пен невелика, колебания на рынках будут незначительными. Но если вероятность ее победы превысит 40%, то готовьтесь к турбулентной весне.
